来源：能源研发中心
燃料油：8月27日国内白天收盘 ，高硫燃料油FU11：3675元/吨，较前日+53（+1.47%）；低硫燃料油LU10：4755元/吨 ，较前日+110（+2.37%） 。昨日市场因美伊冲突降级而暴跌 ，今日原油系集体反弹修复 。地缘预期的剧烈反复依旧是行情主线。盘面呈超跌后的技术性修复，SC领涨、燃料油跟随 。
基本面来看，供给端海外缺口逻辑边际松动 ，俄欧船货持续缺席（新加坡连续7周无俄罗斯燃料油到货） ，高硫供应弹性仍低，但伊拉克SOMO招标42万吨直馏高硫 、巴西出口回升 、国内低硫自产放量（7月133万吨年内高点）带来增量预期 ，地炼常减压开工率58.49%（环比+1.79pct）亦处回升通道 。需求端进入季节性换挡：南亚夏季发电旺季渐入尾声 ，船燃加注平稳（BDI 8/26报3056点连续反弹、BDTI 2851点自高位回落），炼厂进料在经济性驱动下仍是核心支撑；库存端海外累库信号增强：新加坡燃料油库存8/19当周1842万桶 、环比+6.9% ，连续第二周回升 ，ARA库存8/21当周754千吨 、环比+17.8%明显回补，绝对水平仍低于冲突前但拐点特征渐显。利润端随溢价回吐降温：新加坡高硫380掉期一周回落约27美元/吨至474美元/吨 ，山东焦化毛利维持+472元/吨高位、进料需求正反馈仍在 ，新加坡高硫-Brent裂解价差自极端高位收敛 。资金与交割端，FU全市场持仓47.98万手（较8/19峰值57.75万手大幅回落 、连续企稳） ，期货仓单60420吨单日+4万吨为本周最重要的边际变化 ，LU持仓14.77万手续降 、仓单330吨低位持平 。整体由“极端短缺“向“紧平衡缓和“过渡。
后续来看，美伊谈判走向与霍尔木兹海峡能否实质复航是当前最大不确定性，缓和则地缘溢价存在进一步回吐空间 ，反复则供应溢价可能重启 ，行情大概率维持高波动宽幅震荡格局。
沥青：8月27日国内白天收盘，沥青BU10：4541元/吨 ，较前日+54（+1.21%） 。供给端持续低位运行：截至8/28当周隆众周度产量36.1万吨 ，环比减少3.0万吨，较去年同期52.4万吨下降约31% ，与8月排产同比-32.7% 。需求端边际企稳但尚未放量 ，第34周样本企业出货量32.73万吨、环比+0.7%、同比约-16%，北方路面施工刚需改善而南方降雨与项目资金约束仍存 ，金九银十备货窗口临近但未大规模启动；库存端为本轮最扎实支撑 ，27家样本厂库与社会库存合计第35周78.0万吨，单周大幅去化9.9万吨 ，同比-15.7%（去年同期92.5万吨） ，仅为2021年同期211万吨的三成余，处历史同期最低区间；利润端明显修复，隆众山东沥青生产毛利最新一周+176.8元/吨 ，自7月末-26元/吨连续转正回升 ，但仍显著低于焦化路线（8/21当周+472元/吨），转产逻辑对供应的压制边际减弱 、方向未反转 ，且稀释沥青对Brent DTD贴水自8月初-11.8美元/桶收窄至-5.99美元/桶（8/26） ，重油原料趋紧对地炼开工构成成本约束。整体呈“供应收缩+库存极低+利润修复“的偏紧弱平衡 。
后续老看，低库存 、深Back、基差走强与利润修复构成下方支撑 ，费用 弹性取决于旺季需求兑现节奏与9月排产落地情况 。品种套利上 ，逢低多BU空FU。
